8月11日，央行发布的7月金融统计数据和社会融资规模数据显示，社融、信贷等指标均不及预期。

其中，7月M2同比增长8.3%，较上月下降0.3个百分点;M1同比增长4.9%，较上月下降0.6个百分点。

7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，也低于市场预期。

光大银行分析师周茂华对本报记者分析称，7月社融、信贷等指标不及预期，显示7月经济活动活跃度有所放缓，主要受多个因素共振影响。“但国内散发病例风险可控，疫苗持续推广，托底政策精准适度，以及海外经济仍有望延续复苏态势，国内经济有望继续运行在合理区间。”

M1、M2增速双双回落

数据显示，7月末，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点;

狭义货币(M1)余额62.04万亿元，同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2个百分点;

流通中货币(M0)余额8.47万亿元，同比增长6.1%。当月净投放现金371亿元。

M1、M2同比增速均有所放缓。周茂华指出，M1同比放缓主要是企业经营活动有所放缓。同时，房地产市场活动下降也是其中影响因素。而M2同比放缓超预期，则主要是7月为国内缴税大月，个人和企业缴税后，相应存款下降;叠加经济活动放缓，企业和个人的投融资活跃度有所下降，以及银行表外业务活动继续收缩等因素，影响货币派生能力，在一定程度抵消了降准影响。

“但整体M2同比增速仍处于合理区间(M2同比增速与名义GDP增速基本匹配)。”周茂华指出。

对于7月国内市场主体投融资活动和经济活跃度有所下降的原因，周茂华认为主要受这几方面因素影响：“首先是大宗商品涨价令部分中下游企业暂时陷入观望。令7月中、小型制造业PMI指数进一步下滑;二是国内房地产调控趋严，居民中长期贷款明显下滑;三是散发病例与极端天气的影响，这些突发事件对国内经济活动的抑制效果明显。”

居民中长贷降幅扩大

国内信贷环境方面，数据同时显示，7月末，本外币贷款余额192.68万亿元，同比增长11.8%。月末人民币贷款余额186.58万亿元，同比增长12.3%，增速与上月末持平，比上年同期低0.7个百分点。

7月份人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。分部门看，住户贷款增加4059亿元，其中，短期贷款增加85亿元，中长期贷款增加3974亿元;企(事)业单位贷款增加4334亿元，其中，短期贷款减少2577亿元，中长期贷款增加4937亿元，票据融资增加1771亿元;非银行业金融机构贷款增加1774亿元。

值得关注的是，居民短期贷款和中长期贷款均表现为环比少增。

中信证券明明表示，居民中长期贷款的变化，对于实体和金融均有一定的意义，它既与房地产需求相联系，影响实体经济;其本身又是优质的金融资产，抵押贷款的少增也会在一定程度上影响资产的供需平衡。“在一系列监管措施和地产周期的综合作用下，居民新增中长期贷款的回落趋势或已成型，下半年居民中长期贷款若出现持续的少增并不意外。与之相对应，本轮地产周期也将逐渐进入下行阶段。”

华泰固收研报则称，从居民端看，7月短期贷款和中长期贷款分别新增85和3974亿元，同比分别少增1425和少增2093亿元。居民中长期贷款增速下滑斜率变大，当月增量低于近5年同期水平，受到房贷额度收紧、房贷利率上行、购房政策收紧与预期引导等综合影响，地产走弱压力进一步显露。居民短贷较弱系严查违规消费贷流入楼市与实际消费活动不强所影响。

此前，在第二季度中国货币政策执行报告中，央行提到了房地产调控问题。报告称，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，从上述报告数据分析，个人住户贷款加权平均利率近期出现上行走势，其中6月较3月上行0.05个百分点。这与当前房地产调控政策升级、房贷额度吃紧的状况相印证。因此，下半年个人住户贷款加权平均利率还有可能进一步上行。

除此之外，从企业端看，7月非金融企业贷款新增4334亿元，同比多增1689亿元。其中，中长期贷款新增4937亿元，同比少增1031亿元，中长期占比低于去年和前年同期。

“企业中长期贷款增量同比由正转负、下滑幅度较大，一是受到隐性债务监管收紧影响，城投承接专项债配套融资也受限制，二是极端气候影响到局部基建投资与相关融资，三是经济形势出现不利变化，制造业资本开支可能有所放缓。”华泰固收研报表示。

社融增速下行

社融方面，2021年7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元;7月末社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%，较6月回落0.3个百分点，剔除政府债的增速为9.8%，回落0.1个百分点。

截至7月末，社融数据连续第5个月放缓，也是2020年3月以来的新低。

周茂华表示，社融不及新增信贷，主要是7月企业与地方政府债券发行大幅下滑，表外融资继续收缩影响。但从趋势看，下半年积极财政政策有望适度发力，专项债发行有所提速，以对冲经济放缓压力，社融有望改善。

华泰固收则认为，7月社融下滑主因政府债拖累大，但非标和表内贷款(剔除非银部分)也较为乏力。“一方面有城投、地产严监管政策影响，表现在企业与居民中长期贷款下滑幅度大，另一方面实体融资需求乏力也较为明显，表现在表内外票据的分化。”

“后续隐债新规需要在长期方向及短期冲击之间做权衡，预计会有政策补丁和博弈空间，尤其债券投资和存量续接需求不应限制过严。房地产土拍改革可能影响供地节奏，对房地产类信贷会有时点冲击，但地方债在8月份有可能出现发行小高峰。宽信用能否好转对曲线形态将有直接影响。”华泰固收研报认为。

针对目前复杂的国内外形势，周茂华预计，接下来国内采取积极财政政策与稳健货币政策，下半年国内有望适度加码财政政策，货币政策积极配合，确保经济运行在合理区间。货币政策在确保流动性合理充裕情况下，更多采取结构性工具支持中小企业、制造业等重点新兴领域，激发微观主体活力。( 刘佳)