10月13日，A股纸尿裤龙头企业豪悦护理(605009.SH)股价重挫8.35%，收于49.86元，相较于5月时的高位已经腰斩。

当天收盘后，豪悦护理发布公告，公司控股股东、实际控制人李志彪计划累计增持金额人民币不低于2000万元，但不超过5000万元;同时，公司拟以自有资金1.4亿元～2亿元回购股份，用于注销减少公司注册资本及股权激励或员工持股计划。

从二级市场反应来看，增持计划有不少投资者买单。10月14日豪悦护理高开，午盘收于52.92元，上涨了6.14%。

实际上，豪悦护理股价5个多月来一直萎靡不振，但引发此轮增持护盘的直接导火索，还是前一晚公司爆出的期货投资“爆雷”。

10月12日深夜，豪悦护理公告，截至10月11日，旗下子公司江苏豪悦今年投资期货已经累计浮亏6934.15万元。

令人不解的是，主营业务为纸尿裤、卫生巾，与焦炭、焦煤毫无关系的豪悦护理，哪来的信心去“炒”期货?在下半年“煤超疯”的行情下，居然亏掉近7000万元，怎么亏的?

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10月13日，中信建投期货分析赵永均向时代财经表示，下半年焦炭、焦煤期货行情一路上涨，此时爆出投资巨亏，很有可能是选择了“买空”。

10月14日上午，时代财经联系豪悦护理证券部，其工作人员并未正面回应“做空”的问题，仅表示，公司之前的期货投资策略确实有一些问题。

当问及之后是否考虑投资与主营业务相关的期货品种时，该工作人员称，无论是否与主营业务相关，公司目前都不考虑再进行期货投资。

空头不止，多头不死

交易市场上“空头不止，多头不死”的至理名言，常常有人不信，豪悦护理便是最新的典型。

10月12日深夜，豪悦护理公告，子公司江苏豪悦实业有限公司(文中称“江苏豪悦”)期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元;焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。

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根据豪悦护理的公告，公司在今年1月累计投入期货的金额仅有300万元，且到4月，期货投资累计浮盈43.71万元。5月单月小幅亏损后，豪悦护理于6月进行了加仓，投入金额到了800万元，截至当月累计盈利扩大到103.63万元。

尝到“甜头”后，豪悦护理一路“快马扬鞭”，截至到10月11日累计投入了1.53亿元。然而其好运也止于6月。7月以来，豪悦护理的期货投资亏损不断扩大，从200多万元逐步扩大到近7000万元。

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豪悦护理称，公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损(含浮动亏损)金额加上剩余权益，合计15310万元，占2020年经审计净资产的5.49%。

也就是说，接下来这1.53亿本金可能都会亏完。

2020年，豪悦护理利润额为6.02亿元，而东北证券9月30日最新对豪悦护理2021年的净利润预测为4.37亿元。这意味着，截至10月11日浮亏的6934.15万元，占到了券商给出的2021年预测净利润的15.87%;若按最大亏损额1.53亿元计算，占比则高达35%。

对于大多数投资者来说，这笔亏损来得太过莫名其妙。

据豪悦护理半年报显示，公司主要从事妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。

一家主营纸尿裤、卫生巾的企业，怎么和焦炭、焦煤挂上钩的?

对此，豪悦护理曾在8月12日公告中解释，“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。”

显然这套说辞无法平息投资者的质疑。有股民在股吧中质疑，“我想问问公司管理层，你们自己信这套说辞吗?”

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更加莫名其妙的是，今年下半年以来，包括豪悦护理持有的焦炭2201、焦煤2111、焦煤2201合约在内，整体的焦炭、焦煤期货行情一路上涨，豪悦护理却出现巨亏。

焦炭2201行情走势。

焦煤2111行情走势。

焦煤2201行情走势。

10月13日，中信建投期货分析赵永均向时代财经表示，此时爆出投资巨亏，很有可能是选择了“买空”。

按豪悦护理此前套期保值的解释，如果企业要选择对钢材进行套期保值，合理的投资方向是对焦煤、焦炭选择做多，而非做空。

最为重要的是，豪悦护理的主营业务与钢铁、焦煤、焦炭毫无关联度，手中并没有相关现货，投资相关期货品种更像是投机，而非套期保值。

此前，芝商所特约讲师甘灿荣曾在采访中告诉时代财经，期货市场中的机构和散户有时候很难区分，“机构也可能是散户，凡是没有贸易能力和实体消耗能力的，都算是散户。”

“大散户”的豪赌迎来的最终败绩，几乎是早已注定的。在前述公告中，豪悦护理已经宣告“金盆洗手”：在尽量减少公司损失的前提下，对目前持仓择机进行减仓、平仓，尽快终止期货业务。

10月14日上午，豪悦护理证券部工作人员也对时代财经强调，“目前都不考虑再进行期货投资。”

A股“期神”也失手

2020年以来，黑色系大宗商品价格波动较大，不少上市公司都公告加入套期保值的行列。然而，即使是手中有现货的公司，也未必能在期货市场屡战屡胜。

其中最为显眼的是秦安股份(603758.SH)。根据公司公告，秦安股份的期货投资起始于2020年4月。但令人称奇的是，从2020年4月15日至9月11日的近5个月时间里，秦安股份接连发布了21份期货平仓公告，无一亏损，期货投资收益累计达7.69亿元，一时被称为A股“期神”。

进入2021年后，秦安股份一开始的“战果”依然不错。根据公告显示，今年5月末，秦安股份再次开始投资公司常年跟踪其价格变化趋势的铝、铜、热轧卷板等品种。公司中报披露，上半年其共获得投资收益6899.45万元，为期货平仓收益，一个多月里赚到近7000万元。

然而，“期神”面对变化莫测的市场也会失手。据秦安股份9月15日公告显示，截至9月14日，公司期货投资的已平仓亏损及浮动亏损预计达到4950.31万元。也就是说，考虑到上半年的收益，秦安股份下半年期货投资浮亏近1.5亿元。

截图来源：公司公告

前北京尚银投资有限公司风控总监、资深期货个人投资者李雪松此前对时代财经表示，秦安股份的战绩不可复制。“企业做期货投资也很难，99%的企业恐怕都会搞砸。为企业做期货套期保值的团队，既要懂企业，又要懂期货交易、政策法规。对外要与当地期货公司形成良好的长期合作关系，对内要建立完善的财务管理制度。”

赵永均则告诉时代财经，“企业选择套期保值的品种，必定要与自己的主营业务有一定相关度，并能够了解该品种产业上下游的运行逻辑。上市公司通过期货市场对原材料进行保值已经非常普遍，但是应该严格参照企业的需求进行套保，避免误入投机的歧途。”